原再价差处低位 铅价或延续震荡偏强

上周沪铅主力Pb2205期价延续震荡偏强运行，最终收至15445元/吨，周度涨幅达1.18%。伦铅低位反弹后震荡，最终收至2332美元/吨，周度涨幅达3.83%。

现货市场：截止至3月25日，上海市场驰宏15330元/吨，对沪期铅2204合约平水；江铜、铜冠15330-15350元/吨，对沪期铅2204合约升水0-20元/吨报价；江浙市场济金、江铜、铜冠铅15300-15350元/吨，对沪期铅2204合约贴水30到升水20元/吨报价。

期铅偏强走势不改，持货商挺价出货，下游企业因疫情采购出现地域局限，消费所在地货源需求上升。

市场基本面信息

行业上：

海关数据显示，1-2月铅矿累计进口达14.07万吨，累进同比降21.84%。1-2月铅锭累计出口1.95万吨。

4月国产铅矿加工费报1000-1300元/金属吨，进口铅矿加工费报80-90美元/干吨，均值环比均持平。

上周原生铅冶炼厂周度三省开工率为56.40%，环比上涨4.57%。

河南地区，前一周小幅减产的金利、豫光等冶炼厂并未恢复，维持与上周相同的生产情况；河南岷山、新凌、柿槟已恢复部分产量的冶炼厂逐渐恢复至满产。

湖南地区，湖南宇腾按计划恢复正常生产；湖南金贵拟于4月中下旬安排检修，小幅提产，为检修期间长单供应提供保障。

云南地区，个旧同富已恢复生产，红铅有色维持小幅减产的月度生产计划，其他冶炼厂生产正常运转尚无明显变动。五省铅蓄电池企业周度综合开工率为71.97%，环比下降1.08%。

库存方面，截止至3月25日，LME库存报收38725吨，周度环比增加50吨。上期所铅库存环比减减9185吨至94825吨。五地铅锭库存总量至10.61万吨，环比下降1.08万吨。

由于物流受疫情影响，各地仓库到货减少，同时下游铅蓄电池企业更偏向于就近采购，尤其是江浙沪等主流消费聚集地，铅锭库存降幅明显，此外部分再生铅企业因废料采购不足，铅锭供应较上周减少，亦是促使下游企业转向贸易市场购买，进而消化社会仓库库存。

逻辑观点

上周沪铅主力Pb2205期价延续震荡偏强运行。

基本面看，4月内外铅矿加工费维稳，仍处偏低水平，原料铅矿仍显紧缺。恢复生产的原生铅企业较多，带动企业整体开工率环比较大增幅。

但再生铅方面，废旧电瓶受疫情影响，运输受限，导致部分企业因原料不足而减产，同时，原料价格高企，再生铅企业利润重回亏损，企业生产积极性再度受限。

下游方面，铅蓄电池更换市场渐入淡季，同时多地疫情影响持续，终端消费愈加清淡，少数大型汽车蓄电池企业因订单走弱，亦是加入减产行列。

整体看，当前疫情对铅上下游产业链均存不同程度影响，供应延续修复，但原料紧缺限制再生铅增量，需求受淡季及疫情拖累更显疲软，铅市供需矛盾不突出。

不过原再价差处于低位，叠加运输受限，下游就近采购，社会库存延续去化，短期铅价或延续震荡偏强运行。

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